В феврале 2012 года журнал «Эксперт Казахстан» опубликовал статью экономиста Жаныбека Айгазина «Система пенсионного малообеспечения» о том, что накопительная пенсионная система Казахстана перестала защищать сбережения граждан от инфляции. Номинальная доходность всех накопительных пенсионных фондов (НПФ) за декабрь 2010 — декабрь 2011 года составила 2,59% при инфляции 7,4% на конец периода и 8,3% в среднем за год.
Накопления растут только за счет взносов
Казахстан в 1998 году одним из первых в СНГ перешел на накопительную пенсионную модель. К 2012 году рынок сформировался, фонды укрупнились и превратились в институциональных инвесторов. Однако, по данным статьи, в 2011 году стоимость условной единицы пенсионных активов снижалась: с 445,4 тыс. тенге на 1 января 2011 года до 436,4 тыс. тенге на 1 января 2012-го. После кризиса 2008 года условный вкладчик потерял 2,6%.
- Доля инвестиционного дохода в поступлениях НПФ сократилась до 15,8% на 1 января 2012 года против 27% на 1 января 2007-го. Весь прирост накоплений за 2011 год обеспечили сами вкладчики своими взносами.
- На примере собственного счета автор показал, что доходность, заработанная фондом за 2011 год без учета новых взносов, составила 0,05% годовых.
- Число ежегодных вкладов, которое автор считал косвенным показателем занятости, было на 15% ниже уровня 2008 года.
- Ни один фонд не обогнал инфляцию. Лучший результат по номинальной доходности показал НПФ «Астана» — 6,56%. «Улар Умит», принявший активы НПФ «БТА Казахстан», завершил год с минусом, хотя у него было 1,6 млн вкладчиков.
Вкладчики, по наблюдению автора, начали «голосовать ногами»: на 1 декабря 2011 года 49% поступлений в фонды составляли переводы из других НПФ. Этому способствовали перечисление взносов через Государственный центр по выплате пенсий, снизившее влияние работодателей на выбор фонда, и большое число самозанятых — более трети населения трудоспособного возраста.
С 1 января 2012 года закон начал гарантировать сохранность обязательных пенсионных взносов с учетом инфляции. Автор ожидал, что за этим последует ужесточение регулирования фондов.
Портфель мог дать больше
Ссылки на мировой кризис автор считал неубедительными: доля иностранных акций и облигаций в портфелях НПФ была невелика, а внутренняя экономика в 2011 году росла — ВВП, по предварительным данным, на 7%, кредиты банков на 45%, активы Национального фонда на 41%. Фонды при этом наращивали долю государственных ценных бумаг начиная с 2008 года, у некоторых игроков на них приходилось до трех четвертей пенсионных активов.
Оценив средневзвешенную доходность портфеля по его структуре на 1 января 2012 года, автор получил 4,84%. Из инструментов портфеля корпоративные облигации казахстанских компаний давали на KASE в среднем около 14,5%, золото подорожало на 27,2%, а индекс KASE упал на 35%. Вывод статьи: при грубом расчете и без учета иностранных бумаг совокупная доходность фондов должна была превысить 5%, а не составить 2,59%.
Для сравнения журнал приводил пример: 1000 тенге, положенные на срочный депозит в конце 2005 года, к 1 января 2012 года выросли бы до 1727 тенге, тогда как в пенсионной системе — лишь до 1506 тенге.
Комиссии фондов росли быстрее доходов вкладчиков
Фонды получали вознаграждение и от инвестиционного дохода (15%), и от объема активов под управлением (0,05%). Поэтому с 2005 по 2011 год их комиссионные выросли на 40%, а инвестиционный доход — на 30%. Расчетная маржа фондов в инвестдоходе на 1 января 2011 года достигла 21% против 15,2% в 2006 году. Автор сравнивал ее с комиссиями брокеров (2–5%) и банков (до 5%).
В 2011 году прибыль НПФ упала на 45%, доходы снизились на 6%, а расходы выросли на 16%, в том числе фонд оплаты труда — на 18%.
Что предлагал автор
Причинами торможения системы автор называл излишне консервативное регулирование, неэффективный подбор портфеля по соотношению риска и доходности и слабую мотивацию фондов зарабатывать для клиентов. В качестве ориентира он приводил Чили, по образцу которой строилась казахстанская система. Там средняя реальная доходность достигала 9% при инфляции 6–7%, а вкладчик выбирал один из пяти портфелей — от рискованного до консервативного. В Казахстане с 2012 года ввели мультипортфели, но вместо трех запланированных вариантов регулятор оставил два: консервативный и умеренный.
Среди предложений статьи:
- наделить вкладчиков правами, сопоставимыми с правами акционеров, чтобы они могли спрашивать с фондов за результаты;
- обязать фонды обеспечивать прирост накоплений выше инфляции и предусмотреть санкции за невыполнение;
- ограничить комиссию фондов за инвестиционную деятельность;
- поднять потолок участия нерезидентов в капитале НПФ, ограниченный законом 25%.
По материалам журнала «Эксперт Казахстан», 20 февраля 2012 года.
